事件
   
公司于4月26日晚发布2018年一季度业绩公告,2018Q1实现营收26.64亿,同比增长43.72%;实现归母净利润2.59亿,同比增长315.50%。同时公司预计2018年半年度归属于上市公司股东的净利润将大幅增长。
   
简评
   
Q1量价齐升,业绩大增
   
公司2018年Q1公司利润暴增3倍以上,主要是主导产品有机硅、草甘膦产品量价齐升:销量方面,2018Q1草甘膦原药产量为2.16万吨,同比增长57.8%;有机硅则在去年4季度搬迁技改完毕产能增加6万吨至34万吨(单体);价格方面,2018Q1有机硅DMC均价为24276元/吨,同比大增60.43%,草甘膦价格为24387元/吨,同比增长14.68%。公司整体毛利率实现22.05%,同比提升7.54个百分点。
   
三费方面,销售、管理、财务费用率分别为2.98%、6.99%、1.11%,同比分别变化-0.32、-1.22、0.05个百分点。
   
有机硅18年无新增产能下,景气料将持续
   
近期而言,4月份金岭、兴发陆续检修,行业整体库存持续处于低位;需求方面,内外需持续旺盛,2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨,同比增长59%;表观消费量为16.6万吨,同比增长19%,5月份旺季持续,供不应求局面持续,价格料将稳中上涨。
   
长远而言,纵观2018年,我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,而2018年行业无新增产能;需求端,内需有韧性,滞后端有支撑;外需保持旺盛;有机硅景气料将贯穿全年,公司有机硅权益产能14.5万吨,价格每上涨1000元/吨,净利润增厚0.9亿。
   
草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高
   
草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(至今均价2.56万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏;而且公司具备草
   
甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。
   
传化入主管理层,进入全新发展期
   
2016年传化入主公司管理层后,历史遗留问题基本解决完,公司迎全新发展期,未来打造有机硅全产业链龙头+农药品种多元化发展+农资综合服务平台。
   
我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.70、1.98元,对应PE为9X、8X,维持买入评级。